CryptoQuant 执行长 Ki Young Ju 今早抛出「比特币周期理论已死」的观点，本文聚焦于市场结构的潜在变化，对交易行为与投资者心理的深远影响。
（前情提要：沉睡14年「中本聪时代」比特币巨鲸已将8万枚BTC全数转入Galaxy，高点倒货？）
比特币昨晚一度站上 119,500 美元之后，清晨再度震荡走低，撰稿当下报 117,440 美元，近 24 小时下跌约 1.2%。以太坊则是挑战重新站回 3,700 美元，现报 3,685 美元。
在此之际，CryptoQuant 执行长 Ki Young Ju 稍早抛出「比特币周期理论已死。」的观点。
他表示自己过去根据「鲸鱼累积—散户接棒」的周期理论进行预测，但这套模式如今已不再适用。随著机构资金的进场，旧有的市场结构正被颠覆，比特币的价格波动、交易策略与投资者心理也随之改变。
传统的比特币周期理论认为，当大户 (鲸鱼) 开始大量累积比特币时，正是进场良机；而当散户 FOMO 跟进，则意味著牛市将进入尾声。
但 Ki Young Ju 指出，这一轮牛市中，旧鲸鱼卖出的比特币并非流向散户，而是被新一代长线机构投资人承接。他在 X 上坦言：「我的错误是忽略了这个结构性转变，过去的牛市已结束预判并不准确。」
这一观点获得不少圈内人士认同。Onyx 指出，近期有多笔长达 14 年未动的比特币资金开始转移，传统的牛熊周期已被打乱，现在市场更像是「时刻」或「季节」轮动，由新题材主导。
机构资金进场，周期理论失灵？
另有网友补充，ETF 与合规基金本轮已吸纳超过 90 万颗比特币，这一规模远超鲸鱼抛售量，并将价格稳定在 12 万美元附近。尽管超级鲸鱼持续出货，但机构的承接力道明显，波动性因此收敛，短线交易的意义被稀释。
不过也有分析师认为，周期理论并未消亡，而是进化为「长线巨头重新分配筹码」的新格局，真正的变化在于市场参与者的时间偏好。
沈睡巨鲸再出货
很巧的是就在昨（25）晚，@whale_alert 监测到，一个尘封 14 年半的比特币地址再次被激活，钱包中持有 3,962 枚 BTC，价值约 4.68 亿美元。
链上数据分析师 Ai 姨也在第一时间指出，这些 BTC 当年全部来源于「Coinbase 交易」（是指挖矿收入，并非为交易所 Coinbase），因此该巨鲸也被推测为是一名早期矿工。目前，该巨鲸已经进行了小额转帐尝试，为 2011 年 1 月以来首次对外转帐。
AI 姨强调，按照 0.32 美元每枚比特币的成本价计算，目前这些远古比特币的回报率已经高达 37 万倍！虽然不代表该巨鲸确定要出货，但是近期有多笔巨鲸疑似卖出的讯号，但比特币仍然处于高位，机构的投资意愿是否会让 BTC 价格持续走高，值得我们关注。