2025年上半年，加密市场呈现“先抑后扬”格局：总市值先在一季度下挫18.61%，后在二季度反弹25.32%，上半年整体微涨1.99%。市场受多重宏观与政策变量交织影响：2024年底美联储降息与大选后的监管宽松预期曾助推市值冲上3万亿美元高位；但2025年初通胀回弹与特朗普政府4月重启关税政策压制了市场风险偏好。近期，关税暂停与稳定币/DeFi监管明朗化，助力市场回暖。
一、宏观环境：流动性重启，经济分化
全球经济显现“分化”：美国经济放缓，失业率持稳但就业转弱；中国Q1 GDP同比增长5.4%，强于预期；欧元区和日本步入复苏轨道。与此同时，四大央行合计释放逾5.5万亿美元流动性，创下四年最大半年增幅，重振风险资产需求。地缘方面，美中短暂关税冲突一度扰动市场，关税峰值达145%。
二、核心资产：比特币高Beta属性凸显，生态加速演进
比特币年内上涨13%，市值稳居2万亿美元上方，跑赢传统股指。其价格周期被视为制造业周期领先指标（领先8–12个月），市场期待其引领下半年经济反弹。现货ETF净流入超137亿美元，BlackRock的IBIT占据主导地位。超140家上市公司持有84.8万枚BTC，增长超160%。生态层面，Layer2创新活跃（如Stacks、BitVM），BTCFi TVL年增5.5倍达65亿美元，而Ordinals与Runes热度回落。
三、公链发展：分工细化，生态竞争升温
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以太坊：ETH价格下跌26%，但质押生态强劲。Pectra升级将单节点上限提至2048 ETH，质押总量占流通量近三成。Layer2（Base、Arbitrum等）处理超90%交易。
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Solana：日均交易量高达9900万笔，稳定币市值升至109亿美元，跃居主流链第二。多家资管机构推动现货SOL ETF申请。
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BNB Chain：DEX交易量创历史新高，PancakeSwap贡献逾九成；生态扩展至Memecoin、RWA、AI，日活地址达440万，区块时间缩至0.8秒。
四、DeFi与稳定币：从投机工具到金融基础设施
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DeFi市场趋于成熟，TVL稳定在1515亿美元，月活用户3.4亿，同比翻两倍多。DEX现货交易占比升至29%，创新不断。
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RWA市值突破244亿美元，私人信贷占比58%，DeFi与TradFi进一步融合。
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预测市场爆发，Polymarket与X合作月交易超11亿美元，成为舆情与数据分析新场域。
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生态分层显著：以太坊聚焦机构端、Solana定位散户、BNB侧重流量导入。
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稳定币主流化提速，总市值突破2500亿美元，USDT与USDC合占九成以上。
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Circle成功IPO，募资超6亿美元，摩根大通、法兴银行推出自有稳定币；
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亚马逊、沃尔玛等探索稳定币支付。
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监管层面，美国《GENIUS法案》、欧盟MiCA落地，推动跨境支付与金融合规。
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五、机构与监管：TradFi深度整合，全球监管加速明朗化
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60%财富500强企业已布局区块链。摩根大通推出基于Base的JPMD存款代币，阿波罗将7850亿美元信贷资产转至Solana。
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股票、债券等资产加速上链：Backed Finance的xStocks、Dinari的dShares支持全天候交易；Robinhood在欧盟推出合成股票衍生品。
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监管格局：
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美国由“监管执法”转向“立法明确”，《CLARITY法案》《GENIUS法案》划定数字资产与稳定币合规边界；
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欧盟MiCA实施，USDT因不合规被部分交易所下架，USDC等受益，资金向DEX迁移；
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亚洲两强格局成型：香港靠开放政策吸引项目落地，新加坡则收紧监管，推动市场自我整合。
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六、下半年展望
2025年下半年，加密市场将持续受以下五大动因驱动：
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美联储政策调整节奏；
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美国加密立法落地进程；
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TradFi与加密产业整合与并购潮；
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稳定币支付场景渗透；
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RWA资产链上化快速增长。