瑞穗分析师看空 CRCL
由瑞穗分析师 Dan Dolev 的分析团队于本周二发表报告，首次给予 Circle 股票「表现不佳（underperform）」评等，并设定 85 美元目标价，较当前超过 200 美元的股价有明显下修空间。Dan Dolev 表示：
「我们认为目前 CRCL 的估值，并未适当反映中期获利面临的关键风险。」
瑞穗揭示三大风险
瑞穗指出，Circle 面临的核心挑战包括：
利率即将下降：利差收益将减少。
USDC 流通停滞：市值自今年 4 月以来一直维持在 620 亿美元，未见成长。
分润成本过高：Circle 大量收益需分配给合作伙伴，导致利润空间快速下滑。
根据 本站 此前报导，Circle 发行的稳定币 USDC 虽为全球市值第二大（仅次于 Tether 的 USDT），但其绝大多数收益并非由 Circle 全部持有，而是分配给像 Coinbase 这类合作平台。
Circle 的获利率已从 2023 年的 61% 降至 2025 年初的 39%。Coinbase 更因提供 USDC 持有利息，将其平台上的 USDC 占比从 8% 提高至 22%。此外，Circle 虽以合规与透明度著称，但随著《GENIUS 法案》提出，监管松绑可能吸引更多竞争对手，进一步拉高市场商品化风险。
瑞穗预估，Circle 对 2027 年营收预测为 45 亿美元，但可能高估了 25%-30%。若 USDC 成长停滞、利率又回落，则这一预期难以实现。
不过，Circle 正积极申请美国银行牌照，未来若获许可，将能自主管理其 USDC 储备，强化稳定币营运弹性。
多空分歧：Bernstein 给予 230 美元目标价
与瑞穗的审慎态度相比，Bernstein 分析师则持续看好 Circle 发展，并设定 230 美元的目标价。他们形容 Circle 是：
「未来十年互联网美元网路的核心平台。」
市场数据显示，CRCL 股价昨日收跌 1.28%，为 204.81 美元。