企业购买速度远超 ETF
根据最新数据显示，2025 年上半年，上市公司共购入 245,510 颗比特币，远高于同期由比特币现货 ETF 吸纳的 118,424 颗，购买量几乎是其两倍。这一数字较 2024 年同期企业购买的 51,653 颗增加了 375%。
相比之下，ETF 的购买量则大幅下降，仅为去年上半年启动初期吸纳量（267,878 颗）的 44%。由于 ETF 每股皆由实际资产支持，其增发代表的是零售投资人、对冲基金与注册投资顾问的市场需求。而企业购买比特币则是由管理层基于战略考量做出的决策，这显示企业对比特币作为储备资产（或对其炒作叙事）的信心仍然相当坚定。
其中，以 Strategy（微策略）为首的公司在今年前六个月购入了 135,600 颗比特币，占所有上市公司购买量的 55%。相比之下，2024 年同期 Strategy 所占比例则高达 72%，这意味著今年的需求来源更加多元，已有更多企业加入比特币储备行列。
从 1 月 1 日到 6 月 30 日，上市公司平均每吸纳 2.1 颗比特币，ETF 才吸纳 1 颗。多家企业董事会将「比特币储备策略」正当化为「对抗通膨」、「跨境流动性管理」、「品牌与数位金融趋势对齐」等理由。此外，从会计处理角度来看，比特币与现金不同，在未实现时不需纳税，而若资产发生减损，则能重新调整成本基础，有利未来出售时的税务处理。
以市场供应量衡量，2024 年初企业对比特币的净需求仅为 ETF 的 19%；但到了 2025 年中，这一数值飙升至 207%。这反映出比特币流通市场的结构性变化，未来若此趋势持续，企业可能成为比特币的主要增量买方，进一步压缩流通供给并主导价格走向。
杠杆风险值得关注
不过，尽管企业购买量持续攀升，但有分析师警告，许多企业是透过可转债等方式进行杠杆操作，这可能会导致潜在风险产生。知名做空机构 Citron Research 在去年 11 月就因此开始做空 Strategy，该公司指出，Strategy 26 亿美元的债务融资可能让股价与比特币基本面脱钩，若比特币价格回落，将对股东造成压力。
市场也关注，若比特币价格大幅下跌，这些以杠杆购币的企业将面临资产负债表压力与潜在股权稀释风险。尽管这些疑虑目前尚未影响企业的购币意愿，但随著更多公司将比特币纳入财务考量，这些风险势必也会成为其决策权衡的一部分。