为什么一枚虚拟的比特币能值10万美元？为什么特朗普那么支持虚拟货币，甚至亲自试水发行虚拟货币？先说结论：因为美国确实在利用虚拟货币化解美国欠下的天量债务，同时特朗普在为自己谋取巨大的商业利益。
可怕的是，这必将酿成威力远超2008年的另一场全球金融危机，而为此买单的仍然是不明所以的普通老百姓。截止今年一季度，日本和中国持有美国国债的数量分列第一和第二，而排在第五名的，并不是一个国家，而是开曼群岛，这个聚集着因为追求避税和监管套利的全球“爱国人士”的岛，持有美债的金额超过4100亿美元，是美国最大的债主之一。
其中注册在开曼群岛的泰达公司持有美债就达到了1237亿美元，且在以夸张的速度增持美债，2023持有规模增长90%，2024年又在2023年的基础上增持54%，今年以来这家公司更是每天购买约3亿美元美债。
它的赚钱能力也极其恐怖，2024年只有150名员工的泰达创造了140亿美元的利润，人均创造净利润近1亿美元，是全球最赚钱企业苹果公司人效的42倍，是“宇宙银行”工商银行人效的263倍。这家公司的运作也不难理解，它发行一种叫做USDT又称泰达币的虚拟货币。USDT属于稳定币的一种，之所以叫稳定币，是因为USDT和美元硬挂钩，1USDT=1美元，不多不少，看起来稳定靠谱。就像80年前布雷顿森林体系里1盎司黄金=35美元一样，不过仅仅二十多年布雷顿森林体系还是崩溃了。
那为什么要创造一个和美元一比一的东西？这是不是脱裤子放屁多此一举，直接用美元不就好了吗？大家都知道，一般要先购买USDT等稳定币，再投资比特币。这是因为比特币的交易中很多涉及到洗钱等违法行为，如果直接用美元交易会留下大量的记录，引起监管的制裁，因此为了避免这些交易留下记录，就需要先兑换成稳定币绕一道。举个不太恰当的比方，去赌场的人一般不会拿着美元直接下场，得先买筹码，然后拿筹码去下注，稳定币有点类似筹码。
不过，这个稳定币可比筹码厉害，除了在加密货币市场上可以用，在一些国家甚至可以直接进行商业支付或者转账，甚至有的企业直接用它发工资。特别是在某些货币超发的国家，老百姓就很有动力接受稳定币的支付，比如土耳其目前在全球稳定币交易量占GDP比例中排名第一，是因为老百姓愿意用泰达币对冲里拉超发所带来的超过50%的通胀。
在非洲，由于美元短缺，人们通过P2P市场购买稳定币；在尼日利亚，进口商使用USDC进行交易，而2024年有33%的尼日利亚人使用稳定币进行支付或储蓄。另外，还有大量的企业和个人换购稳定币，在线上进行国际汇款。比如，通过稳定币从一个非洲国家向另一个国家汇款，手续费比传统汇款服务便宜60%，交易时间从数天缩短到甚至几秒钟。
菲律宾政府允许公民通过泰达币缴纳社保，越南的某些科技初创企业用泰达币支付部分薪资。说白了，USDT等稳定币不仅是一种参与比特币交易的筹码，更是解决了比特币价格过山车的问题，和美元一比一硬挂钩，理论上能实实在在作为一种新的货币流通，解决不同国家和企业面临的痛点。这算得上是一种所谓的“金融创新”。但创新的背后，却还隐藏着一个惊天的阳谋和危机。
泰达公司作为USDT的发行机构，在收到客户的美元之后，不会让钱躺在账上不动，因为这样公司就没有收益了，而是会拿着大部分的钱去购买美国国债，特别是短期美债。
这就和各国的央行一样，贸易顺差国的央行收到美元之后，也要买大量的美国国债。因为美国国债既有利息，流动性又好可以随时变成美元兑付给需要赎回的客户。
事实上，根据泰达公司披露的资产负债表，如今泰达发行USDT的规模约1500亿美元，同时它的美债持有量1200亿，也就是说泰达每发行一个USDT，就相应地购买大约0.8美元的美债作为储备，剩下的0.2美元买点比特币和其他债券等。美债等产生的利息就是泰达公司的收益，这就是为什么泰达公司人效这么高的原因。
细心的朋友已经发现了，泰达公司的资产负债表，和美联储的资产负债表本质上并无区别！我们之前讲过，美元本质上是美联储签发的一张欠条，美联储想要发行美元，就会从银行手里购买国债等证券，从自身资产负债表的角度来看，国债资产增加，美元这个负债同步增加，美元发行的过程本质上是一种会计复式记账的过程。
然后银行再通过贷款等形式把从美联储得来的钱洒向社会，印钞的过程就完成了。稳定币公司实际上是一样的，比如泰达公司每拿到1美元，就发行1美元的USDT，再把这些美元拿去买美国国债，这就使得泰达公司的资产负债表极其类似于美联储的资产负债表。
然后USDT的持有者就可以去买比特币，或者直接用于消费和转账。也就是说，本来社会上的1美元其实裂变成了1USDT和1美元国债。美国政府得以拿着这1美元的国债融资继续把钱花到市场。这等于是用1美元创造了2美元的货币。
这还没完，只要比特币价格不断上涨，参与兑换USDT人更多，那么市场上的美元就会再次变成USDT，并接盘更多的美债，创造更多的货币，形成一个自我强化的过程。就这样，一家稳定币发行公司变成了一个小型央行了。只要比特币等虚拟货币在上涨，就会有更多的人购买稳定币参与这场投机，稳定币公司就会购买越来越多的美国国债，美国国债就不愁买家。
事情到这就细思极恐了，特朗普天天喊话美联储降息，美联储就是不配合。但只要是特朗普大力支持数字货币、想办法放松数字货币的监管，他就有可能会获得一个绕开美联储、可以操纵美元发行的“准中央银行”。
事实上他就这这么做的，今年1月，特朗普一上台就签了行政令，支持美元挂钩稳定币合法化，同时禁止在美国搞央行数字货币。这意思就是：支持稳定币大干快上，但不让美联储插手和至少不让其主导数字货币，美联储的货币政策手再长也让你够不着稳定币。
美国财政部长贝森特说得更直接：“我们将利用稳定币确保美元继续作为全球储备货币的霸主，同时为美国国债创造新的需求”。
不仅如此，特朗普还亲自下场，他的家族成员成立了一家专注于加密货币和区块链技术研发的公司，然后由这家公司发行了一款叫做USD1的稳定币，站着把钱赚了，搞得民主党非要调查其腐败。
目前全球稳定币市场90%的份额被泰达公司发行的USDT泰达币和Circle公司发行的USDC美元稳定币占有。也许是觉得26个字母怕以后不够用，这次特朗普的稳定币干脆叫USD1，为以后的无穷发币打下基础。此外，特朗普选定的商务部长鲁特尼克也是一个与稳定币有着千丝万缕的人。
几年前一家叫做Cantor的公司成了泰达公司在美国的银行合作伙伴。后来为了感谢Cantor在早期的支持，泰达以6亿美元折扣价格出售给Cantor 5%的股份，而Cantor的前主席兼CEO就是现在的商务部长鲁特尼克。
随着比特币价格不断上涨，稳定币的发行规模也快速扩张，发行稳定币的私人公司赚了利息，比特币投机者赚了钱，同时很大程度上给美债找到了接盘侠，给出现裂痕的美元霸权做了修复，又让自己的炒币事业风生水起，搞得特朗普心花怒放。
更妙的是，刚才说了这是一种自我强化的过程。比特币等数字货币的大涨，稳定币在大规模增发，然后更多的稳定币购买比特币，推高比特币的价格，而比特币的上涨再吸引更多的资金入场稳定币，为国债接盘。
眼看火候差不多了，今年3月特朗普签署行政令，将政府持有的价值超2000亿美元的21.4万枚比特币纳入财政部外汇稳定基金，明确比特币作为战略资产的合法性，这又给比特币上了一把强度。华尔街当然不会放过这样的机会，金融机构争相发行以比特币为底层资产的基金，让比特币的参与门槛继续降低，力争把比特币的价格推上高峰。
这种自我强化或者说信用创造所带来的钱越来越多，但这些凭空创造出来的钱并好像没有相应的经济发展在背书。以前哪听说过非洲穷人买美债呀，可现在只要你买了稳定币，就相当于间接持有了美债。美国面对36万亿美元天量的债务压力，现在稳定币像是半路杀出来个白衣骑士，直接搜罗了全世界各国人民的钱包，来给美债托底。华尔街赚了管理费、老百姓保了值、投机者赚了钱、美债找到了买家，看起来皆大欢喜，但你不觉得哪里不对吗？
没错，这一切都基于虚拟货币市场整体要不断涨价。因为只有这样，USDT的持有者才有足够的理由持有稳定币、才不会轻易把USDT赎回成美元，如果比特币等数字货币市场出现了极端下跌情况，或者泰达公司持有的美债价格大幅下跌造成客户担心泰达公司资不抵债，就有可能造成大量USDT换回美元，泰达公司等准央行们就只能抛售美债给客户兑付美元，美国国债价格的大跌又会让本来还在观望的USDT持有者加入到挤兑的行列，形成恶性循环。
说到这你想到了什么？2008年之前，华尔街的投资银行恨不得把所有零首付的房贷都打包成等级不同的金融产品，套上杠杆之后再去不断倒卖牟利，让整个市场的参与者都赚得盆满钵满。彼时投行赚了差价、老百姓的房产升值、对冲基金有了更丰厚的套利机会、政府实现了“居者有其屋”的“美国梦。表面看起来每个人都赢了？
但没错，这一切都要建立在房价不断上涨的基础之上，而这世上，没有一个东西是只涨不跌的。一旦房价下跌，购房者资不抵债，投行持有的资产质量下降，就极有可能造成一环扣一环的挤兑。
和因监管缺失造成的08年次贷危机类似，根据国际清算银行（BIS）2024年报告，全球73%的稳定币项目根本没有纳入监管，因为监管总比市场慢一步。泰达公司虽声称接受审计，但其审计机构Friedman LLP在2021年因多次为加密企业出具不实报告而被调查。
这就像08年次贷危机中的创新工具CDO（担保债务凭证）因评级机构失职引发的信任崩塌一样。且泰达公司除了持有高流动性美债之外，为了使得利润最大化，不可避免会持有另一些高风险资产，2023年泰达公司拒绝公布储备中的商业票据发行方，后经调查发现储备中包括很多高风险企业债，甚至有已破产但为披露的企业，这和当年雷曼兄弟刻意隐藏债务延缓危机爆发，如出一辙。
再比如，泰达公司持有1200亿美元美债中，86%为1年内到期短期债券，而USDT的流通量中41%沉淀在长期加密资产，如比特币冷钱包，存在严重期限错配。这和当年华尔街利用短期低成本融资投资长期高风险项目也是如出一辙。最后更关键的是，稳定币公司毕竟不是真的央行，央行能动用国家信誉印刷美元救市，而私人机构缺乏央行那样的最后贷款人支持，一旦挤兑，除了美联储印钞购买美债为美债市场擦屁股之外，根本没有其他救助机制，这会显著扩大美元的信任危机。
泰达公司目前在老百姓当中的知名度配不上它的赚钱能力，但它迟早会被大众所熟知，不过希望不是以当年雷曼的姿态被大家认识。
2024年底临下台之前，拜登政府要对泰达公司展开调查，原因是泰达币被用于资助毒品交易、恐怖主义及俄罗斯军火商等受制裁实体。消息公布后，泰达币的价格从1美元跌到0.95美元，不要看跌幅不大，但在人们心中，1USDT就是等于1美元，就像银行存款，存100如果只能取出95，那损失的就不是5块钱那么简单，而是整个市场信心的灰飞烟灭，一旦信心没了，什么都没了。恐慌性的抛售和挤兑，会摧毁一切经济活动。
彼时泰达公司暂停平台兑付、出售100亿美元短期国债，同时出来澄清没有调查，这才平息了风波。可见，当代的金融市场建立在一个非常脆弱的地基之上，由于不信任的加剧，任何一个风吹草动，都可能会迎来系统性的崩盘。
危机看似度过，是因为虚拟货币市场还不足够大，如果泰达公司抛售的不是100亿国债，而是千亿甚至万亿呢？美债市场会发生什么？整个美元的信誉会发生什么？难以想象。
反者道之动，虚拟货币这个为了巩固美元信用体系的工具最终一定会变成美元信用体系的催命符，当人性的贪婪把经济和杠杆推到悬崖边上时，掉下去可能只是时间问题。
如今，越来越多的美国银行和金融机构希望加入发行稳定币的队伍，稳定币的规模扩长能让美债触及更多的世界角落，巩固美元霸权。但同时也会积攒下来越来越多的不确定性。
现在的资本主义世界正在创造这么一项工具，它既依赖美元信用，又在掏空美元根基；既伪装成避险资产，实则捆绑极高的流动性风险；既宣称技术中立，却沦为地缘博弈筹码。这不再是简单的次贷危机，而是一场将货币主权、国际信任和金融稳定性同时押上赌桌的豪赌。
不过特朗普只在任四年，从各个层面会对加密货币呵护有加，四年把钱赚够，只要在任内不出问题，击鼓传花能及时传给下家就可以了，自己死后，管他洪水滔天。
归根结底，人们的贪婪是无限的，金融衍生工具、数字货币等新所谓金融创新，初衷是降低交易成本、促进经济发展，但由于贪婪，最终都变成了另一个赌场罢了。就像不断膨胀的美国国债，美国可能从来没有想过从根本上解决问题，想的全是怎么利用尚存的霸权地位和以金融创新为名的雕虫小技，再从别的国家吸一口血，来滋养自己的经济和选票。
中国等贸易顺差国家长期把赚来的美元又借给美国这个永远还不清债务的政府，这看起来非常不合逻辑，但大家却不得不这么做，因为假设中国如果把挣得的美元在外汇市场抛售，那样人民币就会大幅升值，影响我们的出口竞争力，所以我们只好用外汇储备大量购买美债，让美国人拿着轻松印刷出的绿纸钞买我们更多的廉价商品，脏活累活我们干，美国人得了便宜还卖乖，却口口声声说我们在占它的便宜。
几十年过去后，小布什把克林顿的债务翻了一倍、奥巴马把小布什债务翻了一倍，特朗普把奥巴马债务翻了一倍、拜登又把特朗普债务翻了一倍，这是字面意义的几何级增长，美国国债上了天，美元通胀间接化了债，全球债权人一起买单，等于我们这只羊先被薅羊毛，又被剥层皮。根源是全世界都被绑在了美元这条贼船上，想下都下不来，阳谋就是，别人明着骗你，你还没任何办法。
如今特朗普为了政治诉求，再次拿出高关税和虚拟货币的戏码，希望搞一出经济衰退乃至危机来迫使美元贬值，来稀释我们的债权资产。羊毛羊皮都没了，现在居然妄想吃羊肉了，起码中国绝不答应。这才是双方的核心矛盾，远不是几场谈判能够彻底解决的。