但我们必须清醒地认识到，加密市场当前十分脆弱。这两轮波动充分暴露了它对传统美股市场的高度依赖，且相较于美股，其抗风险能力更弱。美股深跌后往往能在后续反弹中大幅回血，而加密市场却一蹶不振，需要漫长时间和重大利好才能稍有起色。如今，加密市场越来越受传统资本和投资者的左右，恰似 “风险资产” 中的 “夜壶”—— 主流风险资产（如美股）表现良好时，它能跟着上涨；一旦主流资产受到冲击，它遭受的打击更为严重。这种现象在上一轮周期已初现端倪，这一轮则愈发显著。
加密生态本应是与传统金融市场截然不同的平行世界，有着自身独特的发展轨迹和规律，就如同黄金与美股，虽同为金融资产，走势和内在逻辑却常常大相径庭。加密资产不应只是充当 “夜壶” 的角色，它理应走出独立行情。那为何如今加密市场对传统金融市场如此依赖呢？下三个原因：
市场体量较小：
加密市场整体规模有限，资金的进出容易引发市场的剧烈波动。稍有风吹草动，一定规模的资金流动就能让市场大幅震荡。
监管缺失与杠杆风险：
加密市场缺乏有效监管，杠杆风险不受控制。在市场波动时，杠杆会放大风险，进一步加剧市场的不稳定。
内驱力和发展模式尚未形成：
加密市场至今未能构建起独特的内驱力和成熟的发展模式。在传统资本眼中，它不过是一个锦上添花的题材，而非能独立发展的生态。所以一旦风险降临，加密资产往往首当其冲被抛弃。
深究这三个因素，我觉得关键还是在于第三个。加密生态缺乏独特的内驱力和发展模式，意味着它尚未催生出能够大量吸引圈外用户的应用和场景。抛开比特币 “数字黄金” 的定位，回顾加密市场的发展历程，从早期的 ICO，到上一轮的 DeFi、NFT、链游，这些应用大多只服务于生态内的用户，即真正使用加密钱包的群体。而在 CEX 中买卖交易的用户，更多只是投资者，并非生态的真实用户。这些应用本质上未能大量出圈，没有带来海量用户。这与互联网应用形成鲜明对比，微信、支付宝几乎人人在用，但没多少人投资腾讯、阿里。如果加密生态无法出现像互联网应用那样拥有海量用户的加密应用，恐怕 “夜壶” 的角色还得继续扮演下去。但这样的应用何时才会出现呢？
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